劉郁 姜丹

地級市層面，南昌表現較好，新余財政收入有所改善。新余、南昌2020年一般公共預算收入增速分別為3.1%和1.4%，排全省第一和第三，且財政收入結構較好，稅收占比均超過76%，排全省前二。其中，新余2020年一般公共預算收入增速較2019年上升0.9個百分點，為省內唯一增速上升的地級市。債務方面，新余債務負擔較輕，2020年發債城投有息債務/一般公共預算收入為305%，排全省倒數第三，上升幅度僅為42個百分點，排全省倒數第二。南昌債務負擔處于全省中游水平，且發債城投有息債務/一般公共預算收入上升幅度不大，在80個百分點以內。

撫州和九江債務壓力相對較小，2020年發債城投有息債務/一般公共預算收入均在360%以下且上升幅度較小。其中，九江發債城投有息債務/一般公共預算收入（253%）為全省最低，而撫州上升幅度（21個百分點）排全省倒數第一。此外，撫州2020年一般公共預算收入增速下降幅度也相對較小，僅下降3.3個百分點。

區縣層面，九江永修縣和彭澤縣、新余分宜縣、贛州全南縣綜合表現較好。這些區縣 2020 年一般公共預算收入增速均位居發債區縣前列，且較 2019 年有所上升。其中永修縣一般公共預算收入增速超過 18%，在發債區縣中排名第二，較 2019 年上升 14 個百分點。而分宜縣 2020 年一般公共預算收入增速由負轉正，較 2019 年上升 18.8 個百分點至 12%。債務方面，永修縣、彭澤縣和分宜縣債務負擔相對較輕，2020 年發債城投有息債務/一般公共預算收入均在 280%以下，其中永修縣和分宜縣該指標較 2019 年分別下降 49.3 和 28.2 個百分點，下降幅度居發債區縣前二。全南縣債務情況較為穩定，2020年發債城投有息債務/一般公共預算收入較2019年僅上升9.3個百分點。

九江濂溪區財政情況較好，宜春銅鼓縣和南昌紅谷灘區財政收入有所改善。這些區縣 2020 年一般公共預算收入增速上升幅度均在 10 個百分點以上，其中紅谷灘區增速實現由負轉正，而濂溪區 2020 年一般公共預算收入增速（18.8%）排發債區縣第一，并且稅收占比近 80%，財政自給率（66%）也為發債區縣中最高。

從地級市城投公募債平均估值來看，南昌和宜春公募債平均估值相對較低，分別為3.4%和3.5%。南昌為江西省省會，經濟財政實力均在省內處于領先地位，2020年一般公共預算收入為484億元，其余地級市均在300億元以下，且符合樣本條件的債券大多由評級為AAA的市級平臺發行，因此平均估值為全省最低。而宜春符合樣本條件的債券平均剩余期限僅為1.5年，平均估值也較低。萍鄉和新余公募債平均估值較高，分別為6.8%和5.9%。

從地級市城投私募債平均估值來看，撫州、南昌、上饒、九江和宜春私募債平均估值相對較低，均在4.1%以下（含）。其中，撫州和九江債務負擔較輕，2020年發債城投有息債務/一般公共預算收入均在360%以下，且上升幅度較小，分別上升了21和45個百分點，排全省倒數第一和倒數第三。并且，撫州10只無擔保私募債均由評級為AA+的市級平臺發行，發債主體資質較好。而上饒符合樣本條件的債券中，估值較低的市級平臺存量債余額占比達到84.2%，因此平均估值也較低。萍鄉、景德鎮和新余私募債平均估值相對較高，分別為6.9%、5.6%和5.2%。

從區縣級城投公募債平均估值來看，南昌紅谷灘區、宜春豐城市和九江濂溪區公募債平均估值較低，分別為3.9%、4.5%和4.8%。這些區縣財政情況相對較好，豐城市和紅谷灘區2020年一般公共預算收入分別為48.6和35.3億元，在發債區縣中排第一和第四；濂溪區2020年一般公共預算收入增速（18.8%）為發債區縣中最高，且財政自給率較2019年上升12.3個百分點至65.5%，在發債區縣中排第一。此外，豐城市僅剩的1只無擔保公募債剩余期限為0.7年，估值相對較低。鷹潭貴溪市、九江永修縣和新余渝水區公募債平均估值較高，分別為7.5%、7.4%和7.4%。

從區縣級城投私募債平均估值來看，南昌紅谷灘區和新建區、宜春袁州區私募債平均估值較低，分別為4.2%、5.8%和5.8%。其中，新建區和袁州區債務負擔較輕且相對穩定，2020年發債城投有息債務/一般公共預算收入均在200%以下，較2019年分別僅上升了8.6和43.7個百分點。并且，新建區財政實力也較強，2020年一般公共預算收入（34.2億元）在發債區縣中排第五。上饒德興市、萍鄉安源區和九江湖口縣私募債平均估值較高，分別為7.6%、7.4%和7.3%。